戰術上的雪球息版勤勉掩蓋戰略上的懶散 。
鄒文榕。月派 · 。超火來歷：界面新聞 。爆現
圖片來歷 ：圖蟲構思 。上車適宜
界面新聞 | 鄒文榕 。鳳凰
投資者對雪球的雪球息版愛不會消失，但會搬運 。月派
年頭百億雪球因商場大跌團體敲入的超火景象還記憶猶新 ，隨同新年之后商場迎來反彈 ，爆現界面新聞調查到 ，上車適宜近來 ，鳳凰一款聲稱按月派息的雪球息版鳳凰結構雪球正從頭抓獲投資人的心 。
十家券商九家在賣“鳳凰”雖略顯夸大 ，月派但投資者砸的真金白銀卻說不了慌 。
“今天開賣的二期總額度2個億 ，一天就賣了一個多億 ，估量明日就滿了 ，后邊主張提早預定額度 。”一家頭部券商營業部理財司理向界面新聞介紹 。
“年頭合適買早利（雪球） ，現階段鳳凰（結構雪球）最安全 。”另一券商的理財司理亦向引薦稱 。
何為鳳凰結構 ？為何近段時刻券商主推鳳凰結構 ？比較傳統雪球 ，鳳凰結構會更安全嗎 ？
實質上看 ，鳳凰結構仍是經典雪球結構的變種 ，二者首要差異在于：傳統的雪球結構是敲出或許雪球結構到期時取得終究的本金和票息 ，而鳳凰結構的本金和票息是分隔核算的 。
中信建投證券金融產品及立異業務部研究員吳曉東表明 ，鳳凰結構本金部分和經典雪球結構相同 ，即依據雪球標的走勢來確認終究虧本起伏 。
而票息部分則是一月一調查 ，即在每月的派息調查日（一般也是敲出調查日） ，假如標的價格≥派息妨礙價（一般與敲入價格共同） ，則產品就會依照約好的派息率進行派息（也能夠理解為分紅）；假如標的價格＜派息妨礙價 ，則當月不派息 。
終究 ，鳳凰結構的損益=或有票息收益+或有丟失 。
舉例而言 ，假定某合格投資者購買了名義本金100萬元的鳳凰結構產品 ，掛鉤標的為中證500指數，存續期設定為24個月 。
在不考慮產品辦理費增值稅 、特別事情等要素影響下，從起息日起的調查期限的2年里，投資者總共或將面臨五種損益狀況。
景象一 ：未敲入 ，提早/到期敲出 。假定第五個月產生敲出（中證500指數敲出當日價格大于敲出價格） ，此前未敲入 。則該鳳凰結構或有收益票息為5%（1%*5個月），本金無丟失 ，投資者取得費前本息105萬元 。
景象二 ：曾敲入 ，提早/到期敲出 。假定第八個月敲出 ，但第4到5月份曾敲入。則投資者僅丟失兩個月敲入票息 ，本金無丟失 ，或有收益票息為6%（1%*6個月），投資者取得費前本息106萬元。
景象三 ：未敲入 ，也未敲出。兩年內都沒有敲出 ，任一買賣日也沒有敲入 ，闡明在每個派息調查日都成功觸發了派息條件 ，鳳凰結構的總收益為24個月的票息收益24% ，加上或有丟失0 ，總收益為24% ，終究投資者可取得費前本息124萬 。
景象四 ：敲入，且未敲出（到期日標的價格≥期初價 ，但未高于敲出價） 。由于到期日標的價格大于期初價 ，所以投資者不會丟失本金 。假定之前有6個月度調查日標的價格低于敲入價格 ，則鳳凰結構的或有收益為18個月的票息收益18% ，終究投資者可取得費前本息118萬。
景象五：敲入 ，且未敲出（到期日標的價格＜期初價） 。由于產生過敲入 ，且未產生敲出，本金部分損益取決于結構到期時的收盤價與期初價格之間差額 ，票息部分則取決于每月的派息條件是否滿意。若期間有4個月度調查日產生敲入 ，產品的或有票息收益為20% ，本金到期虧本21% ，兩部分相加 ，總收益為-1% ，終究投資者可取得費前本息99萬 。
從以上五種景象推演不難發現，只需每個派息調查日標的價格不低于派息妨礙價（當日未敲入），投資者就能夠取得月度派息的現金分紅。即便曾敲入，若爾后標的上升 ，也有機遇在之后取得必定的票息 。也即存在所謂涅槃重生的機遇 ，“鳳凰”一詞也由此而來。
“最近發鳳凰結構雪球是商場和大都客戶危險偏好兩方面促進的成果 。”某券商營業部理財司理向界面新聞介紹 ，“之前經典雪球年頭大面積敲入 ，傷了元氣 ，客戶方面期望恰當下降收益預期 、進步勝率。鳳凰雪球能夠讓客戶持倉過程中見到回頭錢 ，進步持倉體會。面臨極點行情 ，理論最大危險也明顯下降 。”。
嘉實財富微觀分析師譚華清表明 ，鳳凰結構的派息潛力必定程度上是當下環境的產品 ，并非垂手而得 、隨時都有。這既有商場動搖率逐漸上升的利好 ，也有基差恰當走闊的支撐 。本年2月份股市的持續低迷 、基差的走闊 ，讓當下這類高派息戰略具有了更好的機遇。一旦基差進一步緊縮 ，動搖率下降 ，這類戰略的派息潛力或許就會下降。
界面新聞關注到 ，比較于傳統雪球或其他變種雪球，鳳凰結構派息票息確實報價較低，但就全體而言 ，近期雪球各類報價均處高位。
北京一券商營業部客戶司理就說到 ，“券商買賣臺賺的是動搖率的錢 ，動搖越大賺的越多 。最近行情一直是轟動 ，買賣臺能做出來的收益高 ，所以券商給的報價高 。” 。
東證期貨最新研報指出 ，近期雪球發行數量持續添加。從結構方面來看 ，近期鳳凰雪球的發行數量比重明顯上升 ，平敲 、早利等結構比重也較大。
商場或許在某一個時刻段過錯定價 ，卻不或許在一切時刻段過錯定價 。
界面新聞關注到 ，在引薦雪球產品時，不少理財司理或衍生品出售渠道會有如此觀念 ，“相較于高收益產品 ，鳳凰結構底層掛鉤指數 ，危險敞口小；比較較于銀行存款等高安全性產品 ，眼下的高動搖率環境又剛好制作了一個高票環境 ，利于鳳凰產品報價 。”。
吳曉東也表明 ，年頭以來 ，商場動搖擴大 、股指貼水走闊 ，鳳凰結構產品的派息報價明顯抬升 。在當時商場走勢開端呈現疲態 、鳳凰報價水平進步的布景下，只需不敲入就按月派息的鳳凰結構 ，或是應對雜亂商場的最優選項之一 。
“鳳凰結構或是當下財富辦理破局之光 。”在交際渠道上，甚至有文章如此吹捧鳳凰結構 。
不過，關于上述趨之若鶩的鳳凰結構 ，也并不是一切組織和投資人都愿意為其買單 。
華北某券商理財司理就直言 ，“派息（鳳凰）上一年賣的多 ，本年不賣了 ，由于指數增強 ，做不出多少增強收益了 ，年化也就百二百三（2-3%）左右 ，派息到每個季度也沒多少錢 。” 。
而對雪球一向較為排擠的投資人李先生向界面新聞表明 ，鳳凰雖能削減敲入后的毀損 ，但實質卻并沒有下降投資人危險 。“問題要害還得看這類產品的底層掛鉤標的 。”在李先生看來 ，“雪球掛鉤小票便是由于這傍邊炒作最為嚴峻 ，上下轟動動搖多，所以券商穩賺 。” 。
此外 ，李先生也表明 ，現在雪球掛鉤的底層首要以中證1000指數為主 ，這些成分個股的成績和成長性 ，李先生持懷疑態度 。
“無危險利率下行，全球經濟疲軟 ，港美股的小市值現已沒有流動性可言了。現在中證1000指數市盈率30多 ，再加上（投資者）還得承當券商2%的費用 ，想要盈余很難 。”。
“鳳凰僅僅多了個按月派息，相當于變相逐月減倉確定收益 ，這樣即便后期敲入了 ，本金也變少了 ，虧本天然也沒曾經大 。但實質并沒有產生變化，只需掛鉤底層出問題 ，危險仍是無法防止 。或許我們覺得中證1000跌的現已夠多了，想抄底吧 。”關于近期鳳凰的大賣 ，李先生以為。
此外 ，在交際渠道上，有財經博主表明 ，投資人實質上對該產品的預期沒有任何辦理的手法 ，無法設置止損線 ，也不能提早止損。所以買鳳凰結構 ，類似于用戰術上的勤勉掩蓋戰略上的懶散 ，并沒有改動實質 。
Wind顯現 ，開年以來 ，中證1000指數已連跌兩輪 ，尤其是在本年1月份時 ，中證1000指數曾下探至4177.94點 ，最大回撤近30%；隨后一個半月至3月21日 ，中證1000很快收復失地 ，重回5600點之上 。
但近一個月以來 ，中證1000又再次向下爬升 ，到發稿，中證1000指數收盤于5066.66點 。
4月12日 ，新“國九條”發布后 ，萬得微盤股指數連收兩根陰線（跌幅近20%） ，中證1000兩日累計跌落5.1% 。此番跌落是否會誘發新一輪的雪球敲入呢 ？
滬上某券商衍生品分析師以為 ，新國九條關于中證1000的影響全體有限 。
“究竟中證1000與微盤股之間還存在一個中證2000。”在該分析師看來 。
據其調查 ，鳳凰結構在本年3月份會集發行較多 ，大部分掛鉤標的為中證1000 ，且敲入價根本在75%左右 ，這也意味著要跌25%才會產生敲入 ，詳細敲入點位仍是要視發行狀況而定 。現在中證1000間隔3月高點也僅跌了10% ，間隔敲入仍有一段安全間隔 。
此外 ，該分析師說到 ，雪球的敲入/敲出，要視商場動搖率和期貨貼水狀況兩方面而定。近期盡管中證1000跌落存在部分此前買入鳳凰結構的投資者已產生敲入 ，依照鳳凰的戰略組織 ，后期商場反彈，投資者仍然有敲出的期望，虧本或僅為敲入月的票息 。
對券商而言 ，近兩日中證1000動搖率進步 ，有利于他們做網格買賣 ，低買高賣 ，雪球報價也會隨之進步 。不過 ，對近期想入認購鳳凰結構的投資者來說 ，此次受訪分析師則主張 ，等商場安穩后再買入或更為安全 。
